综投网(www.zt5.com)03月04日讯

　　北京时间2020年3月3日晚上11点，美联储宣布降息50个BP，较3月18日的议息会议提前了2周降息，这是美联储金融危机后第一次降息50BP，也是第一次提前降息。从上世纪80年代至今，美联储单次降息幅度在50BP及以上的共有32次，我们对这32次降息50BP进行了复盘，并结合本次降息的实际情况，得到的结论包括：

　　一、美联储降息50BP后，后续大概率会继续降息

　　历史上的32次降息50BP共分布在五个经济下行过程内：1)1982年石油危机后期，共有3次降息50BP;2)1984年-1987年，在里根总统的第二个任期内，共有10次降息50BP及以上;3)1991-1992年，美国正处于储贷协会危机、海湾战争、石油危机后，共有3次降息50BP;4)2001-2002年互联网泡沫时期，共有9次降息50BP;5)2007-2008年国际金融危机时期，共有7次降息50BP及以上。因此，可以发现，每轮美联储降息50BP都不止一次。

　　本次降息后，特朗普表示美联储必须有进一步的宽松政策，美联储主席鲍威尔也表示一次降息不足以解决供应链问题，因此后续继续降息的可能性很高，截至3月3日，CME网站上公布的继续降息的概率也高达85%(图表1)。除美联储外，近期澳洲央行和马来西亚央行宣布降息25BP，阿联酋央行和沙特央行宣布降息50BP，预计其他国家央行可能也会很快跟进。

　　二、1982至1987年、以及1991至1992年这几次降息的参考意义可能不大

　　首先来看1982至1987年的降息。20世纪70年代中后期，由于美联储主席阿瑟·伯恩斯大幅放水的货币政策以及1978年第二次石油危机，美国的通胀出现大幅的上升，CPI同比最高达到14.8%。1979年保罗·沃尔克出任美联储主席后，为了应对通胀选择了大幅加息，联邦基金利率最高被提升至20%，虽然成功地降低了通胀，但也把美国经济拖入了连续的负增长中。1981年里根出任美国总统后，实行了以减税为核心的供给改革政策，美国经济迅速从低迷中恢复了过来，在实际GDP仍然有4%增长的情况下美联储反而在大幅降息，将联邦基金利率从11.5%大幅降低至6%，这更像是为了回补之前的加息操作(图表2)。

　　其次来看1991至1992年的降息。80年代末90年代初，美国经济受到储贷协会危机、海湾战争、第三次石油危机的影响，出现了明显的下跌，美联储从1989年6月6日便开始了降息，但降息幅度一直保持在25BP，到1991年1月底，已经连续降息12次累计300BP。直到1991年2月1日，美联储才首次降息50BP，但是此时美国经济已经出现了企稳回升的势头，另外两次降息50BP发生在1991年12月20日、1992年7月2日，这两次美国经济均已经出现明显回升。因此，1991-1992年间的这三次降息50BP，是在经济已经基本企稳的情况下降息的，这与目前的情况也有所不同(图表3)。