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处在最好的时机,当做最大的努力 信易赢致用户的一封信

本站整理 2021-02-19 18:10

  各位信易赢的用户朋友:

  大家新年好!

  每年春节欢聚之时,我都有一份专属的快乐,就是能整理一年的收获,整理当下的心情,展望来年的未知,并给大家写一些文字,为春节留下特别的意义。

  时光荏苒,去年此时,可以说大家都特别忐忑,国家面临抗疫的重大挑战。清楚地记得,当时世卫总干事谭德塞正访华,是否会将中国列为“疫情国”的恐惧正在弥漫,一些西方国家正切断与中国之间的国际航班与各种联系。而一年后的今天,在他们仍深陷疫情肆虐、经济一落千丈的背景下,我们早已摆脱疫情的影响、经济强劲复苏、国内外订单饱满、甚至国际资本与供应链都在往中国倾斜。我们应该为我们的祖国感到骄傲,为民族感到骄傲,是团结、坚韧、纪律、积极、乐观等等优秀的民族品质,让我们拧成一股绳,有力地击碎了各种质疑、恐惧、博弈,让中华儿女可以一齐欢度这个春节。

  过去一年的中国资本市场,也经历了一系列重大转变与改革。新一版证券法从3月份开始落地、注册制在科创板、创业板全面推行、陆股通港股通大幅扩容、中芯国际等新经济公司陆续回归,鼠年的资本市场可谓在国际化的进程上迈出了坚实的一大步。而在与国际全面接轨的同时,市场也正发生重大的机构性变化,A股全年上升13.87%,在数年熊市后重新站回3000点之上,也开启了一个新的历史纪元。但就在这个背景下,只有不到40%的公司实现了上涨,70%的公司跑输指数,甚至有接近40%的公司在指数上涨的同时已经跌到2400点以下的位置,市场出现了史无前例的两极分化。

  根据东财Choice的数据统计,2020年末A股总市值为77.53万亿元,较2019年末的59.2万亿元,增加18.36万亿元;据中国结算数据显示,截至2020年11月末,已开立A股账户的自然人投资者达1.75亿;按此计算的话,年内A股投资者人均盈利10.49万元;刨去2020年新上市公司(市值约6万亿元),2020年A股市值增加值为12.36万亿元,人均盈利7.06万元;再考虑到1.75亿投资者中很多并未入市,如果仅计算活跃投资者的话,2020年人均盈利将更高。

  要是说股民2020年人人都赚了10来万,肯定有人要飙脏话了,毕竟算平均值,很多人是会被平均的。按照东财的账户统计数据,一个年内0收益的账户,可以超过33.94%的股民。也就是说,有三分之一的账户是亏钱的。

  而东财的一份问卷调查显示,有近半股民表示自己年内是亏损的。调查显示,2020年盈利的股民占比51.9%,其中11%的股民盈利超50%,15.7%盈利介于20%至50%之间,25.2%盈利在20%以内。另有48.1%的股民表示年内是亏钱的,其中31.4%的股民亏损在20%以上。

  但即便是这样的数据,评论中还是骂声一片,纷纷表示自己被平均。我想,在股市低开高走的2020年,散户投资者可能依然没有摆脱“7亏2平1赚”的定律。主要由于去年下半年开始,市场两极分化开始严重,资金普遍聚集在千亿市值以上的公司,另一方面是普遍聚集在白酒及新能源两大行业。这让很多喜欢“捡便宜”、喜欢“炒小票”的人损失惨重。即便一开始选对了方向,没能坚持到最后的,往往也是把之前赚的钱又吐了回去。

  反观我们2020年的战绩,价值投资栏目所有已出局个股均实现上涨,且绝大多数涨幅较大,尚在持有的个股除两只目前处于调整当中,其余个股均有一定表现;智能股池栏目12个月推荐个股平均涨幅全部为正,且每月基本跑赢大盘10个点左右;X档案栏目12个月共推荐217只个股,每月个股平均涨幅全部为正,其中208只个股触发买入条件并实现上涨,成功上涨比例超过95%。

  这首先得益于我们对于市场宏观方向的准确判断:

  1)二月初与三月末,在市场最黑暗、最恐慌的时候,我们的X档案两次强调“抄底”

  2)7月高点出现后,独家内参及时提示,之后市场出现连续大跌并进入近半年的盘整行情

  3)11月初指数再度濒临破位时,独家内参及时提示机会,明确下跌空间有限,3200点强支撑,随后市场开始回暖,持续走强至今

  对我们而言,2020年是收获颇丰的一年,不仅仅是在账户收益上,我们也在操作中不断发现问题,不断改进,提高自我。从2020年各月份推荐股票的表现统计来看,上半年的涨幅明显高于下半年,在面对行情极度分化的局面时,我们虽然依旧能够实现跑赢大盘,但还是会受到一定的影响,制约了全年整体的战绩表现。我们总结发现,有两点应当特别注意:

  1)需要更重视头部企业,“较为优秀”的公司可能都要从选择范围中剔除;2)“性价比”方面的投资逻辑已经没有多少生存空间。

  那么,展望牛年二级市场的投资机遇如何?对比鼠年,会有哪些变化需要重视?

  1)经济各项指标会强劲复苏,货币政策仍会在“舒适”的范围内。

  疫情中的2020年,中国录得了2.3%的GDP增长,可以预见的是,由于2020年基数较低,2021年的数据将会明显复苏反弹,全年可能在6%以上,尤其是一季度,数据可能会令人兴奋,但不排除前高后低产生两次预期差的可能性。所以,若上半年伴随数据产生情绪高点,对总体宏观在下半年要相对的转入审慎中性。另外,由于目前海外货币仍在漫无边际的持续扩张,而央行包括2020年在内的近数年都保持着相当的“定力”,我们在货币政策方面的出牌空间足够大,而且完全握有主动权。什么叫主动权?即应对各类突发情况,松紧程度握在自己手中,而不像2018年之前美联储缩表及双边博弈下的被动,无法通过货币刺激来拉动经济。货币政策在2021年仍会在一个相当“舒适”的范围内,即会保持在相对于GDP与CPI扩张下的适度溢出,又不会出现令人担忧的过度宽松。对投资而言,应是相当舒适的。

  2)中美博弈的过渡期间,国力提升的绝好时机。

  特朗普在位的这几年,尤其是2020大选之年,可以说是给中国珍贵的机遇。中国发展到目前这个阶段,中美博弈无法避免。而在这个节骨眼上赐予中国一个特朗普这样的美国总统,真的是馈赠。一方面,特朗普只注重眼前利益、短期利益,对中国的施压形式是讨价还价式的,给我们争取了许多发展时间,而我们最需要的,正是时间。另一方面,特朗普的急功近利,一定程度上,损害了美国长期以来建立的所谓“西方民主”联盟的团结一致性,使得中国没有落入极度孤立无援的博弈局面。最重要的,是在近几年的博弈过程中,尤其在疫情出现后中国与美国表现出天差地别的控盘能力,让全世界看到了中国制造与中国速度,使得全世界的供应链体系向中国发生倾斜。而又在此时,拜登成功翻盘特朗普成为新一届美国总统,虽说拜登将会延续奥巴马政府从意识形态及“国际规则”上对中国施压,但暂且不讨论远期,就2021年来看,拜登上任之后所面对的,是一个极大的烂摊子,严重的疫情如何遏制?已近极端的货币如何消化?包括一系列人事变动和调整,都是需要相当时间的。故而,2021年的外部环境,可谓无大忧,是难能可贵的极佳发展时机。

  3)核心资产价格洼地消失,收益预期需要适度降低。

  我们在去年春节期间,就提示了疫情后的投资机会,即牢牢把握中国的核心资产。过去的一年,包括二级市场优质公司的市值维度,一级市场潜力公司的融资估值都有了一个极大的提升,甚至出现了三十年资本市场过程中前所未有的相对溢价,这种溢价,体现在优质与平庸,大公司与小公司之间的溢价。这种分化,还出现在了置业上,2021年包括北上广深在内的一线城市核心优质置业不仅价升,且一房难求,摇号中签率不断走低。而部分三四线非核心城市的置业却出现了价量齐跌的态势。“分化”出现在了各维度资产之中,不能说是一种偶然。其背景是资产类别的供给过剩(资本市场的注册制发行与仍然高速的房地产固定资产投资增速),而全球资本货币的超发及涌入,首先哄抢的就是核心资产。中国目前核心资产的溢价,体现的是国力的溢价,包括本币(相对其他国家的紧)升值亦然。在核心资产已经推高的背景下,对于2021年的收益预期,要适度降低。

  那么,核心资产价格已经没有洼地,没有便宜可言,2021年如何投资?

  首先,仍然要牢牢拥抱中国的核心资产。涨跌同源,既然上涨的原因我们通过以上种种分析,并没有消除,反而在2021年可能有所强化,那么格局就不会轻易改变。本次核心资产的上涨,逻辑较以往有所不同。方才提到,这轮上涨背后的核心逻辑是国力的提升,国力提升反映到龙头公司层面意味着什么?意味着,以往的中国龙头公司可能转变为世界级的龙头公司。供应链体系正在往中国偏移,中国制造的优秀与中国制造的速度正越来越被世界所认可,那么,中国的龙头公司为什么不能变为世界的龙头公司?在2020年四季度的核心资产飙升过程中,我们已经看到了这些公司脱离以往估值体系的根本就在于:正在对标国际巨头公司的市值,甚至在某些行业,比如消费品行业,已经超越了世界龙头老大公司的市值天花板。我们要充分认识到国力提升的重要性,及其背后所折射的投资逻辑的改变。

  其次,我们也要正视某些行业,或者说大部分行业,和国际巨头们的差距。我们既要有“梦”,但也不能总是做梦。这轮核心资产上涨过程中,部分行业和标的,是存在泡沫的。相信,若2021年格局不变,进入高估区域甚至泡沫区域的标的会越来越多,届时风险就会积聚,我们需要清醒。

  最后,对于80%-90%毫无表现甚至不断创着新低的中小市值公司或者平庸公司而言,如何对待?当然,这大部分公司中的小部分,是有被错杀的,是有绝地反转的机会的,但我们仍然建议,随着注册制的全面推进,质量参差不齐的公司将大量涌入资本市场,平庸或质差公司越来越多,如果将精力都投入到中小市值公司中淘宝,这将消耗巨大的时间与精力,也是一个低概率低胜率的选择。我们仍然应将精力更多的投入到优秀公司的研究与甄选中去,虽然目前已无价值洼地,但适当降低收益预期,随着时间的陪伴与优秀公司的成长,健康稳定的获利还是大概率事件,我们要继续寻找确定性。

  文末,在春节即将结束,各位股民朋友即将奔赴各自的工作角色、做出各种新的决策之时,我们仅以一家之观点,给各位一些总结与建议,仅供参考。祝各位新年身体健康、阖家幸福、投资顺利!

  当下,我们可能处在最好的时代、最好的际遇之中,当做最大的努力。

  信易赢

  2021.02.18

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