3月30日讯 2017年3月16日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到0.75%-1%的水平，这是美联储时隔三个月后再度加息，符合市场预期。对本次加息美联储主席耶伦并未释放更多强硬信息，美联储对2017年加息次数的预估中值仍维持2016年12月的三次，并对长期利率水平预估3%不变。由于美国经济进一步走强的市场预期落空，美联储偏“鸽”致使美元指数下跌超过1%，国际金价和油价有所反弹，美国和欧洲股市也有所反弹。

　　美联储“鸽派”色彩的加息落地

2017年2月至3月中旬，美联储官员密集发声，对加息态度明显偏鹰派，加上特朗普国会演讲提出超市场预期的1万亿美元基建支出，推动美联储3月份加息概率从2月中旬的15%飙升3月上旬的100%。美联储3月加息主要有四个方面的支撑：

其一，美国通胀持续回升，资产泡沫再起。根据最新发布数据，美国1月CPI和PPI分别同比升至2.5%和1.7%，均创近两年来新高。长达数年的零利率政策在推动美国经济复苏的同时，也助推了资产泡沫不断膨胀。2017年3月，富国银行全美住房市场指数已达71点，是2009年1月指数的8.88倍，创下近20年来的新高。

资本市场方面，截至2017年3月中旬，美国道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500指数分别较2009年低谷增长了207%、365%、249%，而在2016年12月中旬至今的3个月中再次出现单边大幅上涨，股市泡沫不容忽视。本次加息是美联储着手抑制通胀和资产泡沫的重要举措。

其二，美国经济复苏推动就业市场持续向好。2016年三季度和四季度，美国实际GDP环比折年率分别为3.5%和1.9%，虽然2016年全年美国GDP增速仅为1.6%，是自2011年以来的最低，但就业状况持续改善趋势明显，2017年2月失业率继续下降至4.7%，达到美联储预测的4.7%的长期自然失业率;2月美国新增非农就业人数为23.5万，超过预期的20万，连续两个月超预期上涨。

其三，3月加息有助于美联储提前应对特朗普新政可能引发的通胀预期。随着特朗普新政取向逐步明确和推进，美国财政政策可能增加财政支出。特朗普在3月初国会演讲中要求国会投入1万亿美元的基建支出，大幅高于竞选时宣称的5500 亿美元，并要为中产阶级大幅减税。

此外，美国金融监管政策可能开始趋于放松金融管制，缩减或废除“多德-弗兰克法案”。未来美国三项政策一旦付诸实践，很可能引发跨境资本继续回流美国，刺激消费和投资支出，均会进一步提升美国的通胀水平和未来预期。

耶伦近期讲话证实了2017年加息三次的计划，而且首次加息提前至3月，不仅有助于美联储把控后续加息节奏，为引导金融经济稳定留出更多空间，而且可以提前应对政策变动带来的通胀预期。

其四，近期全球风险趋于稳定并有所缓解，也为美联储加息创造了良好的外部氛围。

值得关注的是，与此前言论以及市场预期相比，美联储主席在发布会上的讲话更偏鸽派：

一方面，美联储官员在最近一个月内的预期引导成效显著，市场预期美联储2017年加息三次板上钉钉，耶伦维持年内加息三次的观点以及强调加息是循序渐进的过程，整体趋于保守，偏于鸽派;

另一方面，耶伦承认本次会议讨论了美联储调整资产负债表的投资策略，但是并没有最终决定，还要依据美国经济走势再相机抉择，打消了市场对美联储提前缩表的担忧。

因此，我们认为本次加息的前瞻预期引导偏鹰派，而加息落地则略偏鸽派，但是总体来看，美联储首要政策目标已经逐步从刺激经济转向了控制通胀，本次加息也基本确立了美联储未来更趋鹰派作风，美国已处于加息周期的加速期。预计2017年美联储或将加息三次，目标为1.375%，2018年加息次数由2次提升至3次，目标为2.125%。