新老划断参照募集说明书公布日

　　本次回购改革的一个重要方面是遵循“新老划断”原则，即以4月7日为界限，4月7日（含）前已上市或未上市但已公布募集说明书的信用债券均为存量债券，4月7日（不含）后公布募集说明书的信用债券均为增量债券。

　　也就是说，新规不会对存量债券的交易和回购产生影响。存量债券可以继续按照《质押式回购资格准入标准及标准券折扣系数取值业务指引（2016年修订版）》的相关规定开展出入库管理和回购交易。有关负责人表示：“当前，债项评级AA级、AA+级质押券折扣系数以及入库占比均较低，按此评估未来影响范围有限。”

　　至于信用债券存续期间发生评级变动，如何管理？有关负责人表示，存量信用债券在存续期间发生评级变动，其回购资格管理将持续适用存量债券回购准入标准。增量信用债券在存续期间发生评级变动，其回购资格管理持续适用增量债券回购准入标准。

　　例如，某只2017年5月25日公布募集说明书、2017年6月2日上市公司债券，属于增量债券，初始主体和债项评级均为AAA级，上市以后可入库开展回购。如果主体和债项评级均下调为AA+级，将被取消回购资格，不得再用于回购。

　　有关负责人表示：新规出台后，投资者持有存量债券市场价值和回购融资能力并未发生负面变化，正常投资运转不受影响，不会产生市场价格风险和流动性风险。而且，“新老划断”拟以发行人公布募集说明书日期作为标准，相关信息公开透明，在发布实施前已公布募集说明书的债项评级AA级、AA+级债券仍然可以依规则作为存量债券参与回购融资。

　　秉承“疏堵结合”原则，中国结算后续还有哪些重点工作计划？对此，有关负责人还表示：近年来，交易所协议回购市场呈现加速发展的趋势，日益形成对标准券回购的重要补充，中国结算未来也将会同上海、深圳证券交易所，加大力度支持和完善一对一协议回购，研究发展三方回购业务，为AA级、AA+级债券回购融资提供更好的服务与支持。

　　此外，交易所市场将积极引入地方政府债、政策性金融债、AAA级公司债券等优质债券发行，改善市场结构，满足投资者质押回购需求。此外，中国结算还将研究建立差额最低备付制度，对不同资质和风险特征参与主体实施差异化风险管理要求，奖优罚劣，促进参与主体加强自身风险管理。

　　市场人士认为，本次增量公司债券回购准入标准改革总体遵循了“维持存量、改革增量”的渐进式改革思路，综合平衡风险管理与市场效率，风险控制与市场发展，以及改革力度与市场可承受度之间的关系；而且，从前期与市场沟通的情况来看，市场对回购改革预期较为充分，预计市场反应将较为平稳。