财政政策为主

　　虽然市场对经济增速是否“保6”仍有争议，但适度进行逆周期调节却有一定共识。

　　12月初召开的中央政治局会议亦指出，要坚持宏观政策要稳、微观政策要活、社会政策要托底的政策框架，坚持问题导向、目标导向、结果导向，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性，运用好逆周期调节工具。

　　“在稳增长的大方向下，财政、货币政策的力度会较为温和。此外，‘提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性’，意味着明年财政政策与货币政策的结构性特征可能更为明显。”中信证券首席固收分析师明明表示。

　　按照往年惯例，中央经济工作会议将对来年的财政政策、货币政策进行定调，但相关量化指标将在来年的政府工作报告中披露。“目前来看，2020年仍将实施积极的财政政策、稳健的货币政策，但财政政策会是主导，因为效果更为明显。”李迅雷表示。

　　货币政策方面，今年央行继续推进利率市场化改革，通过LPR报价改革来疏通货币政策传导渠道。改革后，央行在11月首度下调了MLF和逆回购利率，有效带动银行贷款利率下行。

　　明明表示，明年货币政策边际宽松的方向不变，但节奏和力度上会更加灵活：一方面是结构性货币政策更多地创设、完善和使用，另一方面是宽松政策不会一蹴而就。

　　财政政策主要关注赤字率和地方债发行情况。今年赤字率由2018年的2.6%上调至2.8%，离3%的赤字率红线还有0.2个百分点。市场机构预计积极财政政策要求下，明年赤字率或将提高至3%。

　　余永定表示：“在稳定增长的过程中，财政政策应该起到主导作用。现实迫使我们不得不打破财政赤字占GDP比不能突破3%的门槛。事实上，3%的规定也并无坚实的理论根据。”

　　不过李迅雷称，3%的赤字率没必要突破，因为地方政府专项债不计入赤字。换句话说，可以在不突破3%赤字率的情况下增加地方政府专项债的发行。

　　如果按照3%的赤字率计算，明年地方政府新增一般债的发行规模将超过万亿。专项债方面，近年来发行规模快速扩张，2016年、2017年其发行量分别扩张到4000亿、8000亿，2018年首度超过1万亿，2019年扩张到2.15万亿，预计2020年将超过3万亿。

　　综合来看，2020年地方政府债券发行规模将超过4万亿，成为稳基建、稳增长的重要力量。张文朗预计称，2020年基建投资增速可能达到6%左右，比2019年大约高2个百分点左右。

　　刘世锦则提醒，中国经济已经进入中速增长平台。中速平台增速可能稳定在5%-6%，或者5%左右。

　　“货币政策、财政政策等宏观政策不可能改变潜在增长率。”刘世锦说， “在中国目前的情况下，我们的宏观政策并不紧，总体上还是比较偏松的。如果想继续把宏观政策放松，用一种刺激性政策试图达到超过潜在增长率的增速，实际上是寅吃卯粮。”

　　他建议，从明年开始经济工作的重点要放到挖掘新的结构性潜能的改革和政策调整上。他相应提出相关措施建议：通过城乡要素流动加快大都市圈发展;打破行政性垄断、改进低效率部门;促进产业内优胜劣汰、转型升级;以创新带动高技术含量、高附加价值产业的增长等。