本市场是国际性的，是开放的。国际成熟资本市场200年的经验和教训，凡是成熟的、长期稳定的那种制度，我们要开放的引过来，做下去，就可以。

　　所以我自己感觉在这个问题上，不是什么事情都要根据中国自己的东西研究一大堆，研究了半天，你不是也无法结果。资本市场这个东西的顶层设计其实很重要，把国际成熟的、长期的、有效的、基础性的制度应该搬过来，正确使用。

　　一个市场只进不出，就是个僵尸市场

　　那么我下面就要回到前面部分，下面就讲今天要讲(改革的)若干思考的总结。说基础制度、体制改革不能总是在说套话，必须说一些具体的体制机制特性，有成效的基础性制度。我认为这个制度，六个方面要看。

　　第一个就是退市制度，退市之后跟注册制是一棵树，属于基干型的制度。资本市场证券公司，帮助企业上市到资本市场上市，那是注册制的概念。那么上市以后，有进有出，能吃能拉，是个正常的生理循环，是个优胜劣汰的一个过程。如果一个市场只进不出，肚子涨死，就是个僵尸市场——一定会是这样事情。

　　所以比如说，我们的一个新三板一下子上了一万多家企业。一万个这里，后来发现三年下来这1万个上市，除了上市那一天上市有资本活动，9000个企业一年到头没有一点点交易。

　　后来动了脑筋，理性地分配一下说，这个1万个里边9000个一个板，一千个活跃的一个板。你说你这把9000个是退市了还是没退市?就是基础制度如果不展开，只是在一个现成的概念上去绕圈子，再聪明也白搭。

　　从这个意义上讲确实不够好。美国华尔街我们说70年80年做3000多个企业，每年上市200多个，十年就2000多个，30年下来七八千个上去了。那它怎么现在没有1万个呢?还是三四千个。

　　(因为它)基本做到了“一年进来多少就出去多少”。可能某一年出去得多，进来得少;某一年进来得多，出去得少。十年一算账，进出基本平衡。

　　第二个，它退市的时候，有政府强制性的惩罚行为、制裁性的退市和企业上市公司总部自我决策、自主申请退市，基本也是一半对一半。所以这样的话，这个市场就进入了一个平衡。如果你每年进来的企业，总是带着新鲜血液，带有一定朝气，效益相对好的。同时，每年总是把一批差的退掉。所以你买股票买留在市场里的股票，一般效果会比较好。

　　但是这个制度，我们28年只退了一百多个，今年有所努力退了五个了，但今年我们上市上了200个了。我讲这个话意思是，一定要把退市制度建好，什么时候退市制度都建好了，注册制自然到位了，退市制度不到位，注册制永远到不了位。

　　所以这件事不是为未注册而注册制，打仗打的是一个综合体。注册制的手心手背就是退市，这两个是一个手的手心手背，你不能说只有手心没有手背，这是第一条。

　　引入长期资金

　　第二条，我们经常说中国资本市场缺少长期资金，缺少企业的机构投资。我们是散户市场，是短期资金市场，是炒作市场。这句话光说没用，一定要从机制体制上拿出长期资金来，拿出机构投资的体系来。那么主要是什么?

　　其实就是两种资金，把这两种资金到位了，长期资金也好、机构投资也有了。第一就是企业的年金。第二就是每个老百姓、家庭自己为自己养老保险、商业保险购买的保险公司的商业保险的资金。

　　在美国现在20万亿的GDP，他的企业年金是多少?40%，9万亿美元。那么企业年金的使用方式，法律制度规定，就是所有的企业年金投资于证券市场45%，投资在股票市场，买股票。还有45%买企业债券，也是证券市场中的债券。那么还有10%左右买货币资金。

　　总的来说，这个年金只要一产生，美国资本市场现在二十几万亿的市值，企业年金在里面4万多亿。就是股市里面就1/5的一个板块，所以这是很大的一个比重。

　　企业年金并不是几万个企业用自己的年金自己炒股。企业自己炒股，跟散户炒股没区别。主要来说，就是它的资金都委托了专业的私募股权基金，各种基金去投，那么这些基金有长期的LP，长期的资金来源他就有了。有了长期资本，又有了机构投资。

　　中国有7万多个私募股权基金，PE、VC有7万多个，全部的资金量12万亿。实际上，我们的中国的股权资金缺少大资本来源。那么从这个意义上，年金自动解决了。

我们国内现在有多少年金呢?十几年前我们国家就规定了，企业可以搞补充养老，搞年金。但是到今天为止，全部